股价“卧床不起”,但家家悦有三把宝刀护体!

财报分析 | 发布于2020-11-19

生鲜超市,完美阐释了“夜间在田里、早上在店里、中午在锅里”这句话的内涵;家家悦则成为胶东地区的必备生鲜超市,甚至成为一种象征,成为了山东人生活的一部分。 

但从7月份开始,家家悦股价不断下滑,魔性的“步伐”让人窒息。很多投资者认为家家悦不行了,是庄家在操盘等等。贝壳投研(ID:Beiketouyan)觉得并非如此,家家悦股价不会一直下跌,另外它有核心竞争力,业绩确定性高。 

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一、股价下跌的原因 

1、外部原因 

家家悦股价下跌主要是市场对前期高估值的调整。红旗连锁也是区域连锁超市龙头,与家家悦十分相似,自七月份以来,该公司股价也是一路下跌至2019年的水平,比家家悦还要惨。 

如果只有家家悦一家超市股下跌,那大概率是家家悦的问题;但如果超市股都在跌,就是市场的原因了。 

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另外家家悦最近有定增计划,不排除有大资金在市场调整的基础上,借机打压股价,以便拿到更低的筹码。 

2、自身原因 

其实家家悦的营收和净利润一直都是正增长,但今年前三季度净利润3.89亿元,同比增速为10.63%,相比去年同期16.70%的增速有所下降。所以,自身业绩放缓也对股价造成一定影响。 

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股价涨跌是家常便饭,投资者害怕的是股价一直跌下去,像无底洞一样,钱砸进去听不到声响。家家悦由25年前的小仓库发展成山东的连锁超市龙头,如今已有三把宝刀护身,业绩确定性高,几乎不可能被打败。 

二、第一把宝刀——区域龙头+多业态发展模式 

家家悦是山东的区域龙头,它从威海走出来的,如今已经遍布到烟台、青岛、济南等省内十几个地级市,并通过并购、战略合作等模式,将品牌影响力辐射至周边河北、安徽、江苏、内蒙古等地。 

2019年底家家悦共有783家门店,其中643家都在山东省内,140家在省外。如今,家家悦股票(603708)仍然在加速开店,2020年计划新增门店100家,上半年已净增61家;2020 年第三季度,家家悦新开门店 33 家,其中山东省 19 家,河北省 6 家,其他省份 8 家。 

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家家悦有五大经营业态——大卖场、综合超市、百货店、便利店和专业店,几乎涵盖了生活的方方面面,也正是因为多业态成就了家家悦这个商超“大鳄”。在五大业态中,综合超市一直占主导地位,大卖场数量不断增加,便利店也实现了从无到有,宝宝悦等专业店门店数量增长很快。 

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三、第二把宝刀——一体化的物流、供应链体系 

家家悦按照连锁网络的布局,建设了中央与区域互补、常温与生鲜结合,智能联动的立体化物流体系。家家悦目前拥有山东威海、烟台、河北张家口等五处常温物流中心;还有威海、烟台、青岛等六处生鲜物流中心。高效的物流服务形成“最后一公里”的竞争优势。 

2019年年底,家家悦旗下烟台临港综合物流园项目、张家口综合产业园项目一期、济南莱芜生鲜加工物流中心项目均已部分投入使用,青岛维客物流中心也完成了整合升级,区域物流网络体系进一步完善。 

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家家悦生鲜产品坚持“源头直采”的经营模式,在全球建立直采网络,80%的生鲜都是直采过来的,减少中间溢价与损耗,价格低,同时保证了产品的新鲜度。因此家家悦股票(603708)生鲜业务的盈利能力比同行永辉超市要强。

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四、第三把宝刀——庞大、高粘度的会员群体 

超市是如何赚钱的? 

超市盈利=流量×转化率×(转化率+1)×客单价+其他收入成本及费用 

所以,对于超市来说最重要的就是客流量和复购率,会员人数越多,超市未来收入稳定的预期越高。 

截至2019年底,家家悦拥有746.68万会员,会员对门店销售的贡献率约75%;会员客流量达1.87亿人次。最重要的是家家悦的会员以中年群体为主,这些人有钱、购买力强,且稳定。 

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五、大量资金在流入家家悦 

在东方财富上查询家家悦的融资融券情况,可以看出,10月15日,融资余额8000万左右,截至11月17日融资余额1.47亿。近一个月内,有7000万资金流入家家悦,即使家家悦股价表现不令人满意,但仍有大量资金进入,说明这些资金对家家悦的预期很高。 

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六、总结 

生鲜超市,比的就是物流、供应链和稳定的客户群体,而这些家家悦都具备,这就是它能够在省内省外加速开店扩张的底气。另外,家家悦的基本面也没有问题,第三季度业绩下滑只是短暂影响。贝壳投研(ID:Beiketouyan)认为,家家悦未来业绩确定性很高,估值自然也不会差,随着家家悦门店和自有品牌优势加强,未来还有很大成长空间。(ty015)


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